新快报讯
日前，二手车网站Yusheng Holdings Limited（下称“车商融车”）递表港交所，拟冲刺港交所主板。车商融车使用“线上选车+线下到店”经营管理模式，一定量上推进了买卖规模的增长，但长期面临“增收不增利”的经营重压，也存在二手车行业常见面临的买卖纠纷等问题。除此之外，公司与阿里巴巴之间的商标官司亦引发市场关注。销售费率吞噬毛利
车商融车业务始于2018年，公司背靠港股上市公司易鑫集团，其投资方中可见腾讯、京东等知名企业身影。
公司依托车商融车App及微信小程序作为主要线上入口，在国内布局了62家线下销售中心。凭着“线上选车+线下到店”这套打法，车商融车2025年平台累计买卖量突破19万辆，同比增长约37%。依据弗若斯特沙利文的资料，按2025年产品买卖总额计，车商融车在中国二手车网站中排行榜首位。不过，中国二手车交易市场高度分散，其市场占有率仅为3.8%。
在买卖量推进下，2023年至2025年，车商融车收入分别为44.29亿元、54.7亿元及66.62亿元，达成持续增长。然而，公司却持续亏损，同期亏损分别为6.96亿元、5.74亿元及9.17亿元。
亏损背后，是二手车行业偏低的价值空间与其“线上+线下”经营管理模式带来的高支出。
2023年至2025年，车商融车毛利率均在10%左右徘徊，而同期销售费率亦保持在10%左右。这意味着，拓客等销售成本几乎吞噬全部毛利，叠加其他运营开支后，公司亏损很难防止。
投诉平台存在车子的状况争议
在亏损以外，车商融车也存在较大的财务重压。截至2025年末，其流动负债净额高达52亿元，主要因为可赎回负债及可换股票据所致。对此，公司在招股书中坦言，流动负债净额可能使其面临若干流动资金风险，并可能限制企业的营运灵活性，与对其扩展业务的能力产生不利影响。
而从业务端来看，二手车行业长期存在车子的状况不透明、售后争议等问题。尽管车商融车已推行测试和披露程序，但顾客于购买后仍可能提出存在缺陷、失实陈述或不合格的指控。
从第三方投诉平台状况来看，车商融车亦存在肯定争议。黑猫投诉平台显示，截至5月12日，共有210条投诉中包括“车商融车”关键字，投诉内容包含问题汽车不处置、贷款买车变以租代购、不真实宣传等。
有关指控可能进步为顾客申索和诉讼。对此，车商融车在招股书中提示，有关事件可能增加行政和人事负担、增加营运开支，包含潜在的外部咨询及合规本钱。
除此之外，因为历史曾用“车商融”等标识，车商融车还被阿里巴巴起诉商标侵权，并在一审被判部分败诉，需停止用有关名字标识并赔偿450万元，现在，车商融车已提起上诉，并觉得一审裁定的赔偿金额对其业务影响有限。
新快报记者 张晓菡
