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据港交所5月6日披露，Yusheng Holdings Limited(车商融车)向港交所主板提交上市申请书，花旗为独家保荐人，中信证券为整体协调人。
综合 | 招股书编辑 | Arti
本文仅为信息交流之用，不构成任何买卖建议
据招股书，车商融车是中国领先的二手车网站，按2025年产品买卖总额计，在中国二手车网站中排行榜首位，市场份额达3.8%。
车商融车是一家典型的“腾讯系”创业公司。公司由易鑫集团（02858.HK）内部孵化，早期资金和资源均来自易鑫。易鑫是腾讯在汽车金融范围的要紧布局，腾讯通过易鑫间接持有车商融车股份，京东也出目前股东名单中。
除此之外，车商融车还与易鑫维持深度协同，车商融车的汽车分期和金融贷款服务基本由易鑫承接，双方形成了“二手车买卖+汽车金融”的闭环生态。
车商融车于2018年由易鑫集团内部孵化，初始定位是补齐易鑫二手车买卖环节的场景闭环。早期借用易鑫的汽车金融顾客资源，迅速积累了第一批交易双方。
2020年前后，公司正式以独立品牌运营，并获得了腾讯、京东等巨头的策略投资。
经过近七年进步，车商融车已搭建起覆盖全国的二手车买卖互联网。截至2025年12月31日，公司在国内拥有62家线下销售中心及9,294个指定展示位，销售中心及展示位规模均位居全国第一；同时依托新媒体矩阵搭建了在线平台，带动全途径月活跃用户突破1300万。公司亦在迪拜及尼日利亚设有国外销售中心，开始布局国际市场。
按2025年产品买卖总额（GMV）计，车商融车以155亿元的买卖规模占据中国二手车网站市场3.8%的份额，排行榜首位。
2025年公司平台累计买卖量突破19.1万辆。值得注意的是，中国二手车网站市场高度分散，前五大平台合计市场份额仅14.5%，车商融车作为龙头仍有较大的渗透空间。
与多数二手车交易平台以信息撮合为主不同，车商融车的核心抓手是一套自研的智能运营体系——车商融车合作运营体系（TCN）。该体系嵌入了公司自有些“人工智能大脑”，涵盖智能对话、剖析、内容生成、汽车支持系统及动态定价等人工智能工具集群，一同集成了贯穿买卖全步骤的感知、决策及实行能力。
传感器、决策、实行，人工智能大脑将传统的非标买卖过程拆解为可量化、可优化的规范环节，再借用自有些线下出货互联网完成闭环。这致使公司履约效率、车源定价和顾客可信度均居于行业领先水平。
车商融车的收入主要来自三大板块。二手车零售业务是企业的核心支柱。
2023年至2025年，零售业务收入占比分别为64.5%、69.2%及65.4%，零售销售量分别为3.83万辆、5.40万辆及7.12万辆，增长主要由销售中心升级、汽车选择拓宽及新媒体途径拓展所推进。
汽车批发业务作为补充，向机构采买车源后批量销售给国内外汽车买卖商，2025年批发销售量回升至1.43万辆。
平台服务则通过向生态合伙人提供筹资需要线索转介等增值服务产生收入，服务覆盖汽车数从2023年的5.88万辆增至2025年的10.61万辆。
财务方面，2023年至2025年，车商融车的总收入从44.29亿元增至66.62亿元，三年复合年增长率22.6%。毛利从4.17亿元增至6.79亿元。经调整EBITDA方面，公司于2024年达成扭亏为正至3800万元，2025年录得920万元，已步入盈利轨道。
车商融车的股东配置使公司在拓客场景和资金本钱方面均享受了协同优势：腾讯系可以提供大量流量入口，京东的自营零售客群与汽车消费形成潜在重叠，而易鑫的金融能力则直接优化了买卖环节的转化效率。
据弗若斯特沙利文数据，中国二手车交易市场2025年已达约1.3万亿元，预计到2030年将增长至2.0万亿元。中国二手车网站市场规模预计将由2026年的4619亿元增长至2030年的7399亿元，年复合增长率12.5%。
目前中国二手车行业长期面临的核心痛点：市场分散、买卖步骤非标准化及顾客服务欠佳，正成为平台型企业重构行业格局的窗口。车商融车凭着标准化的TCN运营体系和人工智能工具集群，将传统的人对人、P2P买卖升级为可复制的规模化业务模型。
本次IPO募资将主要用于境内外核心市场新增销售中心以扩大自营互联网覆盖范围，全方位升级营销软件及品牌营销能力，加强技术研发投入优化人工智能大脑算法能力，与中国及国外的策略性回收及投资。
在线上线下一体化全途径互联网的支撑下，车商融车有望在千亿级的二手车交易市场中持续扩大份额。伴随人工智能技术的深度嵌入，公司业务的可扩展性与运营效率仍拥有进一步提高空间。
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