据港交所官方网站，近日Yusheng Holdings Limited（下称“车商融车”）递交招股说明书。花旗担任独家保荐人，中信证券任整体协调人。
依据招股书，车商融车于2018年成立，是线上线下一体化自营二手车网站，以技术为核心，通过自研TCN智能运营体系与“人工智能大脑”，搭建汽车采购、测试、定价、销售、出货及售后全步骤闭环，业务覆盖二手车零售、汽车批发及平台服务三大板块。
经营方面，招股书显示，截至2025年12月31日，车商融车已在国内53座城市运营62家销售中心，配套9294个汽车展示位，线下互联网规模居全国第一。
2025年全年平台总买卖量达19.15万辆，产品买卖总额（GMV）155亿元，同比增长15.7%。按2025年GMV计算，车商融车居中国第一大二手车网站，市场份额为3.8%。
招股书介绍，本次上市募筹资金将主要用于境内外销售中心扩张、营销推广软件与品牌能力升级、人工智能技术研发投入、海内外策略并购及补充运营资金，进一步夯实线上线下一体化互联网，强化人工智能驱动的核心竞争优势。
三年营收持续增长，尚未达成盈利
招股书披露的财务数据显示，近年车商融车营收稳步攀升，但仍处亏损状况。
2023年，车商融车总收入44.29亿元；2024年增至54.71亿元，同比增长23.5%；2025年进一步升至66.62亿元，同比增长21.8%，三年维持双位数增长。
收益方面，2023年至2025年，车商融车净亏损分别为6.96亿元、5.74亿元、9.17亿元，三年累计亏损约21.87亿元。
2025年亏损同比扩大59.7%，主要因为当年确认以股份为基础的付款开支约1.41亿元，叠加筹资有关本钱及可赎回负债公允价值变动增加所致。
同期毛利分别为4.17亿元、5.88亿元、6.79亿元，毛利率依次为9.4%、10.8%、10.2%，处于行业相对偏低水平。
零售是该平台营业收入的核心支柱。
招股书显示，2023年至2025年，零售业务收入分别为28.56亿元、37.86亿元、43.55亿元，占总收入比重分别为64.5%、69.2%、65.4%。
从地域看，该平台收入高度集中于中国大陆市场，2025年中国大陆收入占比94.1%，国外收入占比5.9%，主要来自中东及非洲批发业务。
腾讯、京东加持，IPO前累计筹资逾40亿元
招股书显示，车商融车汇集产业与网络头部资本，股东背景坚实。
IPO前，易鑫集团为第一大股东，持股44.23%；腾讯通过两大主体合计持股17.49%；京东旗下主体持股2.74%；余姚阳明基金持股9.39%。
公司开创者、CEO姜东为控股股东，持股约11.53%，并通过易鑫60%投票权委托安排，总计行使约23.61%投票权。
筹资方面，公司创建以来完成多轮筹资，累计募资超40亿元。
从行业前景来看，车商融车在招股书中介绍，中国二手车交易市场规模虽大，但相比美国等成熟市场仍有差距，二手车与新车买卖比率、买卖量相对保有量均偏低。这一差距主要来自于四大行业痛点：信息不对称、测试标准不统一；价格透明度不足、缺少靠谱定价基准；买卖步骤不统一；车商格局高度分散，小型经营者居多，资金与数字化履约能力有限。这类问题推高买卖本钱、减少定价效率、拉长用户决策周期，制约行业进步。
该公司表示，中国二手车交易市场增长空间广阔，2025年市场规模约1.3万亿元，预计2030年将增至2万亿元。同期，中国二手车网站市场规模预计由2026年的4619亿元增长至2030年的7399亿元，复合年增长率12.5%。
